保罗·克鲁格曼

?据统计，美国历史上的每次族裔冲突事件，都和美股上涨、尤其是龙头股上涨伴生，在历史上的6次骚乱期间，美股全部处于上涨过程，平均上涨4%，其中前五大龙头股平均涨幅近7.56%。
?早在今年4月底，笔者在博客中就分析了美国股市和经济环境脱节甚至背离的根源。
?目前的经济新闻让人糟心。别去管美国第一季度GDP统计报告。经济以每年5%的速度萎缩，这对正常时期来说是非常糟糕的。但这份报告只捕捉到了暴雨的前几滴水。更及时的数据显示，美国经济正在从悬崖上跌落。美国国会预算办公室预计，今年晚些时候美国失业率将达到16%，这很可能还是低估了。
?在疫情危机头几周下跌的股市是经济损失主要组成部分，股价跌到了去年秋天的水平，当时虽然没有疫情，但所有人都在问：我们的经济到底怎么了？
?当我们考虑股票价格的经济影响时，你需要记住三条规则。
首先，股市不是经济。第二，股市不是经济。第三，股市不是经济。
?也就是说，股票表现与实际经济增长之间的关系一直介于“松散”与“不存在”之间，而这种关系主要是由投资人在贪婪与恐惧之间的摇摆所驱动的。
?笔者认为，当前股市同实体经济脱节有更深层次的原因：投资者购买股票，部分原因是他们无处可去。事实上，股市之所以强劲，正是因为整体经济如此疲软。
?如果不去投资股市，投资者就只能去购买债券。然而如今债券的回报率低得令人难以置信。10年期美国政府债券的利率仅为0.6%，低于2018年末的3%以上。如果我们希望能靠债券来抵御未来的通货膨胀，那还是放弃吧，目前债券的实际收益率是-0.5%。
?因此，购买那些在疫情冲击下仍能盈利公司的股票看起来相当有吸引力。
?为什么现在利率这么低？因为债券市场预计未来几年经济将低迷，并相信在可预见的未来，美联储将继续推行宽松的货币政策。像前面说过的，股市之所以强劲，正是因为实体经济疲弱。
?美国的股市与经济现实之间的脱节是一个长期现象，至少可以追溯到2005年前后。想想自2007年以来发生的所有事，我们了解到，发达经济体的稳定性要比人们想象中脆弱得多，更容易受到周期性危机的影响。
?目前生产率的增长已经下滑，信息技术推动的20世纪90年代和21世纪初的繁荣是一次性的、不可持续的。当今的总体经济表现，比大多数观察人士15年前预计的要糟糕得多。不过股市表现非常好。在疫情危机前夕，美国股市的市值与GDP之比远高于2007年的水平，也略高于互联网泡沫时期的峰值，这是沃伦·巴菲特最喜欢的衡量指标。
?为什么？
?答案还是要从替代投资品的角度来看。就业能从大衰退中复苏，只是因为我们采取了史无前例的低利率。这种对低利率的依赖是经济疲软的表现。即使是利润很高的企业也不愿意再投资，而是选择去股市上回购自己的股票。
?以上分析不是为了证明目前的高股价是合理的。真相是，我们的投资者太急于抓住好消息，而实际上没有人知道市场在走向何方。的确，股市最近表现出了很强的韧性，但这对经济新闻铺天盖地报道的问题毫无帮助，别再死盯着道琼斯指数了，更重要的事情是数一数有多少工作岗位消失了。
?（经管领读编译自美国经济学家保罗·克鲁格曼的博客）