王鹏

?作为基础设施与金融市场的有效衔接的路径之一，基础设施REITs既是基础设施投融资领域的实质创新，也是广义PPP理念在我国的最新继承和发展，其重要意义不言自明。
?基础设施REITs打通了一条高效便捷的由社会公众参与和监督公共基础设施的路径。从过去公共基础设施使用者和付费者的身份，逐渐转变为公共基础设施投资者和监督者的身份；从被动发现问题事后投诉的消极状态，逐渐转变为事前分析、事中投资到事后监督的积极状态。姑且不论社会参与的最终影响大小，基础设施项目的运营绩效及其所供给的公共服务质量都会由此获得更为广泛的关注和促进。

推动存量资产的变现，促进直接融资

?2019年我国直接融资占比仅14%，远低于中高收入国家65%~75%水平。本次基础设施REITs属于权益型REITs，可通过盘活存量基础设施的资产和债务，大大减轻地方政府的负债压力，充分发挥金融市场直接融资的市场化资源配置效率，改变历史基础设施资产的刚性兑付压力，化解地方债务风险。
?基础设施资产的确权是公募REITs的前提。我国的基础设施投资由于历史原因，其投资主体的多样化、资金募集的复杂化，以及后期管理的随意化，造成基础资产的权属存在各种现实问题，无法厘清基础设施资产的权属关系。本次基础设施REITs新规提出基础设施资产权属清晰、审批手续完备性的强制要求，使得基础设施资产持有人有经济动力完善资产的确权工作，解决历史遗留问题。

PPP项目资产成为基础设施REITs的重要标的

?从2014年证监会颁布《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，到2016年国家发展改革委、证监会共同发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（发改投资[2016]2698号），到2017年财政部、人民银行、证监会共同发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（财金[2017]55号），PPP项目资产证券化已经有众多的政策支持和规范性要求，且已有长达四年的实践，政策端和实务端都积累了较为宝贵的经验。本次基础设施REITs的推出，可以进一步完善PPP项目资产证券化路径和实施政策依据。

推动基础设施项目资产的价值发现和价格改革

?基础设施REITs的权益导向有利于推动基础设施项目资产的价值发现和市场化定价。目前我国的基础设施资产交易市场不尽完善，基础设施资产的价格大多是历史成本的记录，更有甚者，是持有人主观评估的结果，真正客观体现其资产价值的并不多，也未能体现原始权益人管理的价值及其所能带来的社会效应。
?本次基础设施REITs新规明确提出“结合投融资双方需求，按照市场化原则推进基础设施REITs，依托基础设施项目持续、稳定的收益，通过REITs实现权益份额公开上市交易”，应该也是期待市场化高效的资源配置效力和价格发现的敏感性，可以充分体现基础设施资产、管理层的运营以及社会效应的价值，实现可量化的价格体现。
?此外，基础设施REITs也有望促进基础设施行业的价格制度改革。本次基础设施REITs新规优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气暖等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目，均涉及基础行业价格机制的形成和管控。基础设施REITs的收益依赖于基础设施的现金流及资产的价值被市场重新发现。基础设施行业的定价制度是否合理将会以最直观有效的市场价格体现，对政府定价制度形成有效的推动和反馈。
?（作者系北京清控伟仕咨询有限公司高级经理）