【电缆网讯】近日，主要从事铝板带箔研发、生产和销售的上海华峰铝业股份有限公司(简称“华峰铝业”)发布了招股说明书，拟首次公开发行新股不超过24963万股。在公司精心准备的招股书中，虽然报告期内(2015年至2018年1-6月)的营收是持续增长的，但若仔细分析可发现，公司有多项财务指标与同行业上市公司相比是有所偏弱的，高负债压力让企业资金面紧张，与此同时，报告期内产销情况也明显异于库存数据的变化。对于外销业务占主营业务30%以上的华峰铝业来说，业绩能否持续稳定表现还存在很大变数。

从表面数据来看，华峰铝业虽然是一家收入持续增长的企业，但负债率、应收账款周转率等表现不佳。报告期内，公司资产负债率居高不下，2015年年末时还为57.54%，到了2017年年末时上升至76.73%，2018年6月末虽有所回落，但仍达到了68.27%，与报告期内同行业上市公司资产负债率平均值低于50%(如表1)现状相比，显然是偏高的。

招股书披露，华峰铝业资金链在最近两年是相当紧张的，2015年、2016年的流动比率(流动资产比流动负债)还大于1，可自2017年开始，流动比率出现明显下滑，2017年仅有0.8,2018年上半年为0.95。流动比率小于1，说明公司的流动资产相对于流动负债是有较大缺口的。数据显示，2017年年末，公司有5.4亿元的短期债务得不到流动资产的偿还保证，而2018年6月末则有1.03亿元短期债务。需要注意的是，同期同行业可比上市公司的流动比率平均值却是从1.23上升至1.41的，与华峰铝业的流动比率变化明显相反，说明华峰铝业短期债务压力明显大于同行业上市公司。

进一步分析华峰铝业的资产负债表，可发现报告期内流动性较强的资产主要被“滞留”在应收款项和存货中。其中，应收票据及应收账款从2015年的4.68亿元增加至2018年6月末的7.69亿元，增幅64.11%；存货由期初的4.75亿元增加至期末的10.58亿元，增幅高达122.84%。正是因为应收款项和存货的大幅增长，导致华峰铝业的应收账款周转率和存货周转率远远低于了同行业上市公司平均水平。依据招股书披露的数据，华峰铝业这两项数据大约只有同期同行业均值的一半。

除了流动资产出现明显“滞留”之外，华峰铝业的流动负债也出现了明显增加，其中应付票据及应付账款从报告期初的0.68亿元增加到期末的3.32亿元，呈数倍增长，而短期借款在2015-2017年各年年末时还处在3.4亿元至5.14亿元之间，2018年6月末时迅速提升至17.54亿元。

趋紧的债务压力，经营效率又明显弱于同行业公司平均水平，如此情况就留给华峰铝业一大串急需解决的资金难题，若无法及时获批上市，在高负债压力下，公司的经营业绩恐难继续维持高增长趋势。